2025年煤焦市场分析与展望

　　一、2024年煤焦市场：缺乏支撑的持续下滑

　　“年初的价格或将成为今年的最高价”。

　　这是今年煤焦市场的共同特征，就是说开年以后价格一路走低，尽管中间小有反弹，但总趋势还是下滑。最终的问题是需求不足，而且持续不足！

　　我不想用“有效需求不足”的概念，难道还有“无效需求”之说？从宏观数据中可以证实：今年1-9月工业企业盈利增速从0.5%回落至-3.5%，其中9月工业企业盈利增速较8月的-17.8%进一步下探至-27.1%、利润率较8月的5.6%走弱至4.7%。9月PPI同比从-1.8%进一步回落至-2.8%，对工业企业盈利形成拖累。其中煤炭/钢铁/油气/化工行业对整体工业企业盈利增速的拖累共计约11.5个百分点。9月中旬钢价格创下2017年以来的低点。9月底宏观经济政策出台，黑色系价格、股票市场、期货大宗商品均大幅反弹，10月份市场数据会转好一些。但别忘了，宏观决定底部，基本面决定高度。炒作资金撤离、高涨的热情一旦熄火，就要回到基本面，那才是市场真正的开始或者转折！

　　毋庸讳言，高科技产业（新质生产力）增长较快，但对黑色系拉动作用几乎微乎其微。前9个月仅互联网用电增长34%。问题是新质生产力它几乎不用多少钢，而用钢的行业还在低迷中仰望无法企及的上空。

　　钢铁行业季度利润统计（亿元）

　　国家出台了史上最多的政策支持，短时间内还是撑不起房地产的柱子。房地产数据还是十分的难看。前9个月房地产新增资金、开工面积、销售金额同比均下降-10%以上。建筑用钢需求锐减，对煤焦的需求也相应降低。还好，制造业和钢材出口，总算给了黑色系市场一抹亮色。制造业和出口端，汽车及零配件、钢制船舶、集装箱、家用电器、机械等耗钢产品出口均高水平增长。年内钢厂出口预计接近1亿吨，要是没有这个支撑，可能市场还不如当下。那煤焦价格还能怎么样？只有随着钢铁市场波动，钢材不涨，钢企亏损，煤价回落。黑色系整体下行。

　　当然政策刺激的作用也在显现，10月份房地产出现了久违的好转，全国新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，连续8个月下降后首次实现增长。这些数据表明，市场信心得到提振，经营主体预期有所改善。不过市场的反转也不是一蹴而就。

　　二、2025年黑色系也不具备大反转  

　　1、钢铁持续压产是大势所趋。粗钢调控的持续政策和手段不断被强化。按照相关政策要求，到 2025 年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比要达到 30%，能效基准水平以下产能需完成技术改造或淘汰退出。预测2025年粗钢产量9.5亿吨，粗钢需求9.1亿吨。粗钢供求关系依然过剩0.4亿吨！还有政策推动电炉钢产量占粗钢总产量比例 2025 年力争提升至 15%，废钢利用量达到 3 亿吨。压产、过剩、增（废），将有效压制煤焦需求减弱。但任何政策的落实都是一个循序渐进的过程，短期内对煤焦市场影响还是比较温和的。  

　　山西文水焦煤价格

　　三、焦煤资源从“稀缺到宽松”，变量在于进口

　　从2009年起，国内焦煤产量增速一直处于下行态势。中国焦煤产量供给弹性较小，看不到有增长的潜力，而且焦煤老矿井较多，产量也难以提升。焦煤资源的变量在于进口！2024年9月份，中国进口炼焦煤1036.3万吨，同比下降4.3%，环比下降3.1%，连续第二月环比下降；1-9月份，中国累计进口炼焦煤8928.9万吨，同比增长22.1%。蒙煤占比48.7%，俄煤占比25.7%，美加澳合计占比21.9%。“蒙+俄”进口占绝对优势。目前仅甘其毛都口岸存煤高达290万吨。焦煤进口预计全年1.1亿吨以上，加上消费不足、需求下滑，焦煤从紧俏变为宽松。焦煤进口的持续增长，特别是蒙古焦煤市场占有率不断提升。据CCTD 观察，随着进口量的大幅增长，蒙古国进口焦煤市场已渗透到河北南部区域，预测每月至少有5-6万吨左右的蒙古焦煤达到邯邢地区，且比当地厂焦煤价格低50--150元/吨左右。蒙古焦煤消费格局发生了实质性的改变，以往蒙古进口焦煤销售地在内蒙古、唐山地区，很少到河北南部，现在这种平衡被进口蒙煤打破，对当地国有大矿的焦煤销售造成较大冲击。 

　　2025年焦煤进口会减少吗？笔者以为，焦煤进口仍维持高位。至少不低于今年的量级。一是，进口煤炭增加平抑了焦煤价格的大幅波动，对供需双方甚至国家能源稳定都是有利的，估计会维持和延续现有政策；二是，除非有政治地缘因素影响，否则进口难以减量。蒙古国大修铁路，运输状况大有改善，又新开通了阿拉善的乌力吉口岸，对中国高度依赖的煤炭出口，是蒙古经济的重要支撑，多出口才是它的愿望。俄罗斯还要增加1亿吨出口中国，尽管有难度，但预期还是增加。

　　综上所述，分析认为，2025年煤焦市场宽松、波动幅度比上年收窄，价格中枢比上年度有所下移。（作者：若欣）