11月22日股市必读：工业富联（601138）披露最新机构调研信息

截至2024年11月22日收盘，工业富联(601138)报收于22.84元，下跌2.52%，换手率0.61%，成交量121.14万手，成交额28.37亿元。

当日关注点

工业富联2024-11-22信息汇总交易信息汇总资金流向当日主力资金净流出1.19亿元，占总成交额4.18%；游资资金净流出828.18万元，占总成交额0.29%；散户资金净流入1.27亿元，占总成交额4.48%。

机构调研要点

11月21日业绩说明会问：1) 想请教董事长关于获利成长的。我们看到营收成长非常快，但应该怎么理解获利增速，后续会不会有盈利趋缓的压力？**公司收入增速加快主要得益于产品组合影响，I的成长带动了多个产品业务领域的强劲提升。其中，I服务器营业收入同比增长了228%，占整体服务器营收比重提升至45%；第三季度单季I服务器占整体服务器营业收入比重进一步提升至48%，占比持续逐季提升，呈现一季优于一季的增长趋势。此外，也与第三季度品牌客户I服务器、高速交换机业务、5G终端精密结构件业务订单增加，也为公司的收入增长做出了贡献。在盈利能力方面，2024年Q3季报是公司上市以来，公司表现最好的三季度报告24年前三季营收、毛利及净利润均创历史新高，第三季度营收和净利润同样达到了历史新高水平。若扣除汇兑影响，归属于上市公司股东的净利润同比增长11%。后续，公司非常看好I技术对公司获利的推动，预计明年包括GB200、I相关的网通产品将实现大规模上市，进一步打开获利的成长空间，给公司提供源源不断的成长动能。公司会继续不断提升I相关产品的研发投入及出货，进一步提升获利增长空间。

问：刚才管理层在简报中到了产业链供应优势，想请在GB200产品中如何体现，份额现在看会不会面临其他供应商的挑战？**目前公司在关键零组件上都有所布局，包括GPU、baseboard、ComputeBoard、NV Link Switches、SmartNIC、DPU等零组件，基本涵盖了I产业链全部的关键环节，也是行业唯一一家具备全面的生产能力的供货商。由于下一代产品设计更加复杂，更加考验供货商与客户的联合研发设计能力，因此在下一代产品中，公司的优势会更好地得到体现，获利也有更高的提升空间。即使产品在研发前期曾经碰到过一些技术挑战，当前进展还是非常顺利，预计明年将实现较大规模的出货量，公司也有望成为行业第一家出货的供应商。

问：想请公司具体在液冷有哪些布局，和客户合作模式是怎么样的，是否会有比较大的获利成长空间？**数据中心中运行的设备硬件和其他环境所需要的硬件要求不一样，数据中心所使用的服务器、网络交换机、存储等设备需要满足全天候、高可靠、高密度等要求，同时对于散热方面也有更为严格的要求。因此，未来液冷相关产品布局是增速的重要贡献力量。根据高盛的研究报告，其中散热相关价值量从通用服务器的2k增长到GB200的75k，价值量有很大的提升。公司致力于为客户提供整体的散热方案，包括In Rack，side car等，对于客户来讲，公司有能力为客户完整地把方案、组装、后续维修都做好，对于客户而言是很高效的选择，避免了客户额外再找其他人进行售后。综合来看，公司预计获利空间也会比前几代产品更高。

问：请机构件业务Q3表现如何，怎么看大客户的需求？**刚才在简报中提到了市场整体情况，全球智能手机的市场，在持续三年出货下跌之后，2024年迎来了复苏的拐点，从今年整体表现来看，高端机型市场表现是优于其他类别的。针对大客户以及行业的发展方向，可以看到越来越多的设备都会往I方向发展，其中就一定会涉及到散热的问题，牵涉到材料加工工艺难度的提升。在这样的背景之下，公司凭借多年积累的技术、工艺优势，预计会得到更好的体现。市场份额方面，公司在整体供应链的角色并没有改变，与客户在多个领域的合作也非常稳定、紧密。

问：5) 网通业务中哪些产品因为AI获益？交换机在Q3表现如何，Q4高速交换机是不是还是类似年初高双位数成长？**得益于I相关需求提振，网通业务中，Smart NIC/DPU以及高速交换机的成长非常显著。其中SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200%，数据中心400/800G高速交换机2024年第三季度单季度营业收入同比增长128%，环比增长27%，2024年前三季度这部分营业收入较上年增长近60%。当前，I Back-end网络需求正推动交换机朝800G/1.6T发展，后续市场对于高速交换机的需求会远远超过100G以下的产品。目前400G/800G高速交换机已经在给客户出货，预计下一季度、明年还会有更好的成长。

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