光大证券:维持吉利汽车“买入”评级 目标价上调至18.08港元

梦里回不去的过去 9 2024-11-18

  光大证券发布研究报告称,维持吉利汽车(00175)“买入”评级,鉴于政策助力、叠加公司多款高性价比车型上市爬坡有望驱动销量向好,上调2024E-2026E归母净利润预测3.8%/23.7%/26.2%至人民币163.1/126.1/159.3亿元,上调目标价至18.08港元。该行看好公司各品牌中长期新能源车转型前景。

  光大证券主要观点如下:

  3Q24业绩同环比显著改善:

  2024年前三季度公司总收入同比+36.0%至1,676.8亿元,归母净利润同比+358%至130.5亿元(扣非后归母净利润61.3亿元)。3Q24总收入同比+20.5%/环比+9.8%至603.8亿元,归母净利润同比+92%至24.6亿元(扣非后归母净利润27.6亿元)。公司3Q24单车ASP(剔除领克后)环比+2.8%至11.1万元,扣非后单车盈利<0.6万元。

  架构化降本带动盈利改善,极氪首次扭亏为盈:

  2024年前三季度公司毛利率同比+0.5pcts至15.3%,3Q24毛利率同比+0.1pcts至15.6%。2024年前三季度公司SG&A费用率同比-1.3pcts至11.6%,3Q24

  SG&A费用率同比-2.3pcts/环比-2.1pcts至10.3%。盈利能力环比改善的原因包括,a)公司资源整合实现降本增效;b)极氪单季度首次实现盈利,3Q24单车盈利152元。展望来看公司旗下强调资源整合+平台化战略将贡献更大盈利弹性。

  领克拟并入极氪实现股权结构再优化,内部重组加速进行中:

  公司2024/9发表《台州宣言》中明确会将合并重组作为集团调整的主旋律,后续进行的调整包括几何并入银河品牌、收购宁波乘用车。11/14公司公告进行极氪+领克的品牌整合,具体股权调整包括,上市公司对极氪的持股比例将增至约62.8%,极氪将持有领克51%股份,剩余49%股份继续由吉利汽车旗下全资子公司持有。

  该行判断,1)领克合并后将作为上市公司控股子公司(持股比例约81%),考虑到领克在欧洲地区的前瞻布局、以及与沃尔沃渠道端的合作深化,预计领克后续有望实现扭亏并为上市公司报表端贡献增量。2)双方将采取在品牌方面相对独立、内部资源协同的合作模式。a)品牌端:领克聚焦于中高端市场并以中小车型为主、极氪坚持豪华定位并布局中大车型。b)资源端:双方会增加在生产+技术资源方面的协同,同时极氪也将利用领克品牌的渠道进行下沉市场布局。综上,公司在技术、产品领域厚积薄发,后续将通过品牌重组+聚焦形成更清晰的产品矩阵,预计竞争加剧下的规模优势有望进一步增强。

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